3月30日，长城汽车（601633.SH，02333.HK）公布了2022年成绩单。

2022年，长城汽车实现营收1373.4亿元，同比微增0.69%；归母净利润82.66亿元，同比增长22.9%；基本每股收益0.91元；公司拟每股派发红利0.3元（含税）。

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对于净利润的增长，长城汽车方面表示，主要是其产品力提升带来车型盈利能力增加所致。

财报显示，长城汽车2022年20万元以上车型销量占比增加到了15.27%；单车平均售价为12.94万元，较2021年提升2.29万元，同比增长21.47%。受益于此，报告期内，公司的毛利率同比增长3.21个百分点至19.37%。

然而，这份还算稳健的业绩，并没有在二级市场上掀起太大的波澜。3月31日，长城汽车（601633.SH）全天震荡走低，最终股价收跌1.1%；在港股市场，长城汽车（02333.HK）高开低走，盘中一度上涨3.64%，收盘涨幅收窄至0.83%。

01长城汽车销量"掉队"

2022年，长城汽车的销量远低于预期，且落后于大市。全年销售106.17万辆，同比下滑17.11%，距离190万辆的销量目标仅达成55.9%，增长彰显乏力。

具体来看，曾经长城汽车一手打造的5大系列品牌，除了坦克品牌同比增长46.45%外，其他的全线失守。其中，作为长城销量主力，哈弗品牌同比减少19.93%；WEY品牌同比减少37.66%；皮卡同比减少19.87%；新能源销量担当的欧拉品牌同比亦减少22.98%。

欠佳的销量数据，使得长城汽车在自主品牌的排名中节节败退。据乘联会销量排行榜显示，长城汽车2022年自主乘用车品牌排名已由2021年的第三名滑落至第五名。此外，连续当了11年中国SUV销冠的哈弗H6在2022年也被拉下神坛。

进入2023年，这样的颓势依旧没有获得转机。今年1-2月，长城汽车的销量12.97万辆，同比下降28.94%。在乘联会发布的今年1-2月厂商零售销量排行榜中，长城汽车成为15家主流车企中滑坡幅度最大的一家，排名滑至第14名。

库存方面，截至2022年末，长城汽车的库存量为8.51万辆，同比大幅增加49.73%，如何清库存成为当务之急。

今年年初，长城汽车调整了2023年的业绩目标，由原定的销量不低于280万辆、净利润不低于115亿元，变更为销量不低于160万辆、净利润不低于60亿元，下调幅度分别达到42.86%、47.83%。

02新能源发展"慢半拍"

从行业趋势看，新能源汽车已成为全球汽车行业发展的主旋律。随着新能源市场渗透率不断提升，传统燃油车企的生存空间将不断被蚕食。

因此，对于一家燃油车企而言，新能源车占比的高低，直接影响着整体局势。

然而，在新能源转型上，相较于其他自主品牌，长城汽车显得"慢半拍"。2022年长城汽车新能源汽车销量为11.99万辆，同比下滑13.79%，占比仅11.3%，远低于行业31.6%的平均渗透率。另据乘联会数据，在2022年新能源汽车品牌销量榜单中，长城汽车已跌至第10名。

其实，在新能源汽车领域，长城汽车涉足已久，也曾有过高光时刻。

2018年长城推出了纯电品牌欧拉，欧拉R1（A0级小车R1，价格10万以下）因物美价廉、小巧可爱的属性，一经推出就深受女性青睐，在改名"黑猫"后，月销量更是一度超过1万台。

这让长城看到了开辟新增长曲线的可能，随后推出了"白猫"、"好猫、"芭蕾猫"等猫系列。

然而，到了2022年，随着A0级小车市场竞争日益白热化，加上难以承受成本压力，欧拉黑、白猫直接停产。据长城汽车称，上述两款车型给公司带来了巨额亏损，黑猫单台亏损超万元。

为求盈利，长城汽车将欧拉改造成高端女性汽车品牌，价格从10万以下增至20万以上。但长城低估了新能源高端局的残酷今年1-2月，欧拉品牌销量仅为8151辆，同比下滑58.18%。

03押注"混动"市场

作为成立30多年的老牌车企，长城汽车眼下似乎已经到了最为危急的时刻。

长城汽车正迫切求变，在新能源领域，其确立了混动、纯电、氢能三轨并行，多条技术路线并举的发展策略，重点发力混动赛道。

其实，早在2020年，长城汽车就看中了混动车市场的巨大潜力，推出了柠檬混动DHT。

2021年以后，该技术开始应用于量产车型，推出玛奇朵DHT和拿铁DHT；到2022年，长城有开始将DHT技术应用到哈弗，推出了哈弗H6混动版。

不管从动力，还是节油表现看，柠檬混动DHT都有明显的优势。不过，柠檬DHT采用的是2档直驱（动力档与高速经济档），其发动机功率更大，参与车辆驱动更多，但弊端就是成本更高。

而另一边，其最大的竞争对手比亚迪已经依靠省油"黑科技"——DM-i超级混动技术疯狂攻略城池。

为此，长城汽车开始大刀阔斧改革。3月10日，长城汽车举办了智能新能源干货大会，重点发布Hi4四驱电混技术，宣布要开启全民电四驱时代。其核心卖点就是"两驱的能耗和价格，四驱的能耗和体验"。

很明显，Hi4四驱电混技术被长城视为与比亚迪对抗的重要法宝。然而，长城汽车要在比亚迪专攻的混动车型上后发制人，难度不小。

首先，从技术上看，截至当前，比亚迪的混动技术装车已有15年经验，一直处于行业领先地位，第五代混动技术也有望在2023年发布。

销量方面，一极在上，一极在下。2022年比亚迪插混车型销量达94.6万辆，占据着国内插电混动市场的半壁江山；而长城汽车插混车型销量仅为2.8万辆。

2023年，被长城汽车视为其智能新能源转型的决胜之年。

根据规划，长城将在今年推出10款以上新能源产品。其中哈弗品牌将会推出首发搭载Hi4技术的新车型。

在城池不断陷落的处境中，长城汽车能否凭借Hi4四驱电混技术王者归来？我们拭目以待！

作者|瓶子

编辑|Effie